【银河晨会】策略 :定调金融,风险偏好受抑

发表于 讨论求助 2023-05-10 14:56:27

摘要:

 

宏观:M2继续低迷,贷款大幅上行,非标继续萎缩,直接融资并未恢复,,但实体经济杠杆仍然是风险,,跨部门合作会成为常态。

 

债券:6月份经济数据向好,资金面仍然维持稳定,债券价格7月份大概率维持稳定。在经济预期和货币政策预期变动不大的情况下,投资者预期改善有限,稳定应延续整个8月。

 

策略:全国金融工作会议定调金融主要任务为服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革,,风险偏好受到压制。A股将继续震荡分化,白马龙头结构性行情继续演绎,周期股仅是修复性行情,以创业板为代表的部分成长股,将迎来盈利估值双杀。


一、市场简评

,风险偏好受抑

 

市场的分化、结构性行情进入到一个新的阶段,在银行、保险、券商带领下,上证50指数大涨3.12%,创下本轮反弹以来新高2623.32点。与此形成鲜明的对比,受部分权重个股业绩估值双杀影响,创业板指数单周大跌4.9%,指数逼近熊市新低。其他指数方面,上证综指上涨0.14%,深证成指、中小板指分别下跌1.29%、0.79%。


 在当下时点,随着近期各项经济数据的发布及全国金融工作会议传递的信号,我们对于市场核心变量的判断进一步明确。对于经济与盈利的判断,商品市场及部分中上游周期股近期的走势已经表明二季度经济表现比市场此前的预期要好一些。近期各项经济数据均证实二季度经济景气度维持在较高的水平,需求角度投资缓慢下滑、消费表现出韧性、出口边际复苏明显,库存角度经济仍处于被动补库存阶段,这是保证二季度经济尚能维持较高景气的关键。在此背景下,周期股各行业自6月以来先后出现一定修复性行情。但下半年需求下滑仍然是大趋势,预计四季度房地产销售的下滑将反应至投资,经济短周期下行的趋势没有改变,仅仅是下滑斜率较为和缓,那么周期股也仅是修复性机会。


,、去杠杆、防风险将在下半年坚决执行,货币政策保持稳健,对于货币放松不要抱有期望。。,强调“金融是国家重要的核心竞争力,,要紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,创新和完善金融调控,完善金融市场体系,,保障国家金融安全。”做好金融工作要把握好四个原则:第一,回归本源,服从服务于经济社会发展。第二,优化结构,完善金融市场、金融机构、金融产品体系。第三,,提高防范化解金融风险能力。第四,市场导向,发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。会议强调:防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。,。


本次全国金融工作会议定调金融工作的主要任务为服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革,分别对于资本市场加强融资、实体经济去杠杆、。、去杠杆的大方向自4月份确立以来将贯彻全年,中期内市场风险偏好受到压制。


,我们认为大格局上A股将继续震荡分化,白马消费龙头及大金融的结构性行情将继续演绎,抱团取暖将进入第二阶段,白马坍塌时点尚需等待,别着急转换跑道。周期股仅是修复性行情,见好就收。以创业板为代表的前期已经大幅下跌的部分成长股,受到中报业绩下滑影响,将迎来盈利与估值的双杀,继续下跌。(分析师: 


二、今日热点

宏观:国内宏观周报

 

全国金融工作会议召开:,全国金融工作会议在北京举行。


M2继续回落、表外融资继续萎缩货币供给方面,6月末,广义货币(M2)余额163.13万亿元,同比增长9.4%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点;未来经济若稳在6.5%左右,物价不出现过快上涨,当前9.4%的M2增速未来下降空间不大。6月社会融资规模增量为1.78万亿元,环比回升7000多亿元,同比多1283亿元,人民币贷款仍是社会融资主力增加1.448万亿元,表外的委托贷款、未贴现银行承兑汇票以及债券融资继续下降,但降幅明显缩窄。当前银行间利率仍处于偏高位置,同时债券违约不断,短期还将抑制债券融资的积极性。


财政收支保持较快增长 上周五财政部公布数据显示,6月份,全国一般公共预算收入17082亿元,同比增长8.9%,上半年,全国一般公共预算收入同比增长9.8%。与此同时,6月份公共预算支出27016亿元,同比增长19.1%;,上半年公共预算同比增长15.8%。短期二季度收入增速的波动主要受去年4、5月份高基数影响,去年4月份、5月份营业税和改征增值税合计分别增长70.7%和69.5%。主要是营改增试点全面推开之前,各地清缴营业税,造成了收入的猛增上半年,第二产业税收和第三产业税收增加额占税收增收总额的比重分别为47.5%、52.3%,增收贡献相当,与2016年第二产业净减收、第三产业“一枝独秀”相比有明显改观。

通胀平稳,食品价格季节性下滑 6月CPI同比上行1.5%,比上月环比减少0.2%,本月CPI下行受食品价格影响,6月份CPI变动较为平缓,食品价格保持季节性特征,并未受南方洪水影响。但进入7月猪肉价格止跌、蔬菜价格进入换菜季,并且燃油价格稳定,7月CPI环比有可能小幅上行。但7月翘尾水平保持在1.3%左右,翘尾水平进入下滑渠道,7月份CPI同比仍然低水平运行。我们预计3季度CPI同比增长约为1.3%,低于年初预期,居民食品供应正常,3季度翘尾水平明显下滑,本年度CPI保持自然增长变化,预计3、4季度保持在1.3%左右。


大宗商品价格平稳,PPI下半年快速回落 6月份,PPI同比上涨5.5%,环比下降0.2%。PPI价格环比降幅小幅收窄,大宗商品价格波动渐趋平稳, PPI环比小幅波动,本年度PPI收在2%~3%左右的可能性较大。PPI翘尾快速下滑,3季度生产能否保持强势以带动原材料价格上行成为PPI运行的关键。

 

短期市场利率波动 SHIBOR涨跌狐仙,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率7月14日较7月7日分别变化9.40BP、1.72BP、-1.30BP至2.6270%、2.8030%、3.6860%,银行间市场上周上行,各地区直贴利率上行10BP左右,保持在4.05%-4.20%之间。7月10日至7月14日,央行在公开市场共投放货币2100亿元,各期限逆回购合计到期2800亿元,上周净回笼资金700亿元。7月13日,央行开展1年期MLF操作3600亿元,操作利率3.2%,7月份将有3575亿元MLF到期,其中13日到期1795亿元,18日和24日分别到期395亿元和1385亿元。上周重启的逆回购操作和续作的MLF操作意在维护流动性市场的稳定,现在判断央行小幅放松仍然为时稍早。

农产品价格小幅波动 。本周天气闷热,湿度大,对蔬菜的运输及保存条件要求严格,各项成本费用增加,影响菜价上涨。同时外省菜调进量增加,受远途运输成本大、售价高等因素影响,价格回落空间有限。并且蔬菜货源大都进入销售尾期,供应青黄不接,价格多小幅上涨。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪的出栏均价涨至上周末7月2日的13.95元/公斤。猪市再次开启供需博弈的模式,屠宰企业在近期猪价回升的过程中压价,全国已进入一年之中最为炎热的夏季,猪肉消费需求较为疲软。但是5-8月份期间正常可出栏的标准体重猪都是在春节前后仔猪腹泻相对严重期间出生的,可出栏的标猪数量较5月份前略有减少。猪价仍然处于下跌过程中。,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.17个百分点,拉动CPI下行0.04个百分点。


煤炭铁矿石价格继续小幅回升 7月14日,6大电厂煤炭库存1294.33万吨,较前一周上升18.39万吨, 6大发电集团煤炭库存可用天数剩17.00天,可用天数比上周下滑1.0天。郑商所动力煤活跃合约收盘价7月14日为598.2元/吨,上行1.59%,焦煤收盘价1170.5元/吨,比上周上行4.13%;国内煤炭运价上行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至49.6、39.3元/吨,一周变化5.08%、8.86%,煤炭运费回升。7月13日TSI铁矿石价格收于65.7美元/吨,较7月7日上行5.79%。国内铁矿石港口库存7月14日至14287万吨,库存上行57.6万吨。螺纹钢库7月14日下降至376.89万吨,比上周回落2.33万吨,螺纹钢库存低位震荡。铁矿石港口库存继续上行,螺纹钢库存在低位。

(分析师:许冬石)


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