【申万宏源轻工】大亚圣象(000910)——更名大亚圣象,名字联姻背后,蕴含消费属性和坚定大家居战略,维持买入

事件：公司由“大亚科技”更名为“大亚圣象”。

公司名称拟由“大亚科技股份有限公司”变更为“大亚圣象家居股份有限公司”，证券简称由“大亚科技”变更为“大亚圣象”。

更名事件超市场预期，消费属性得到强化，地板业务盈利水平和品牌价值进一步凸显。

1）更名凸显公司核心业务和盈利能力。公司主营业务主要分为人造板（大亚品牌）和地板（圣象品牌），近年来人造板行业整体产能过剩，公司采取场地租赁等轻资产模式发展；圣象地板积极拓展实木、复合实木、强化地板品类，盈利能力强劲，16H1木地板收入同比增长2.4%，毛利率同比提升4.6个百分点至37.9%，子公司圣象集团净利润同比增长550.2%，净利率由15H1的0.5%提升至2.8%。同时，圣象品牌底蕴雄厚，2016年“圣象”品牌价值已经达到235.92亿元。作为公司未来收入和利润贡献比重越来越大的核心业务，更名为“大亚圣象”符合公司目前业务发展格局。2）消费属性进一步强化，更有利于大家居拓展。名字联姻背后，表明公司与圣象核心管理层思想向打造消费品牌属性转型，利于大家居拓展和公司价值的体现（定制家居龙头“索菲亚”上市初期为“宁基股份”，亦经历从工业属性向消费属性升级的过程）。

聚焦大家居主业，管理改善与盈利提升互相印证，后续挖掘潜力空间仍很大。

公司在主要产品木地板领域，圣象依托雄厚的品牌底蕴和渠道优势（营销网络遍布全球，在中国拥有近3000家统一授权、统一形象的地板专卖店，并开拓天猫、京东、苏宁等电商渠道），在消费升级背景下，消费者对品牌认知度逐渐提升，圣象作为地板行业龙头品牌未来依然有较强的扩张前景（目前市占率仅在10%左右）。而依托“圣象”品牌的影响力和良好的市场口碑，更有望辐射至其他大家居领域（木门、衣柜等），充分挖掘品牌和渠道价值，提升运营效率。

首次限制性股票激励计划落地，资本运作开启，绑定中层管理人员和核心技术（业务）骨干一致利益。

公司首次限制性股票授予已完成，向63人授予340万，授予人数包含董秘、财务总监、大亚科技和圣象子公司的中层管理人员和核心技术（业务）骨干，授予价格7.04元/股，考核目标为以2015年归母扣非净利润为基数，2016-2018年扣非归母净利润增长分别不低于20%、35%、50%。公司治理结构改善的趋势开始显现，未来将更加重视市值增长；同时，首期尝试股权激励起到良好示范作用，给予上市公司及圣象子公司的中坚管理和技术（业务）团队更多信心，亦为后续持续实施激励奠定基础。统一公司上下利益关系，优化上市公司管理结构，有利于公司中长期稳定发展，共同分享上市公司市值成长红利。

十年前的四大建议兑现过半，公司消费品牌征程开启，盈利持续改善，实际盈利水平与市值有望持续提升。

申万轻工跟踪公司十年，曾向公司提出四大建议“剥离非木业资产、上市公司对外宣传纳入圣象、圣象体现出符合品牌地位的盈利水平、借助圣象实力拓展大家居”，虽已经历十年，所幸如今逐渐兑现，未来值得期待！15年起，公司逐步梳理原有资产，剥离包装、轮毂等非核心业务，资产结构显著优化。随着股票激励计划落地，公司上下一心，改善经营管理，“大亚圣象”开启公司新的征程，未来大家居业务发展前景可观。我们一直强调公司在少壮派入主后，除了继承家族使命扎实主业外，更乐于倾听资本市场声音，重视市值，系列人事变革推进，股权等多种方式绑定公司业绩存在巨大向上弹性。维持公司16-17年盈利预测为0.65元（在15年扣非净利润基础上增长35%）和0.88元，目前股价（18.73元）对应16-17年PE分别为28.8倍和21.3倍，未来盈利改善空间和大家居拓展想象空间巨大，员工持续激励值得期待，维持买入！

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